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股權設計

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股權結構的含義

一般來說,股權結構有兩層含義:

第一個意思是指股權集中,即前五名股東的持股比例。

但從意義上講,股權結構有三種類型:

第一,股權是高度集中化的,絕對控股股東一般擁有公司50%以上的股份,并對公司擁有絕對控制權;

二是股權高度分散,公司沒有大股東,所有權和經營權基本完全分離,個人股東持股比例低于10%。

三是公司擁有較大的控股股東和其他大股東,持股比例在10%至50%之間。

第二個意義是股權構成,即不同背景的不同股東集團持有的股份數量。

在中國,它指的是國家股東、公司股東和公眾股東所持股份的比例。從理論上講,股權結構可以按照企業剩余控制權和剩余收益權的分配和匹配方式進行分類。

從這個角度來看,股權結構可以分為兩種類型:非競爭性控制和競爭性控制的股權結構。

在競爭性控制權的情況下,剩余控制權和剩余索取權是相互匹配的,股東能夠并且愿意對董事會和經理行使有效的控制權。

在股權非競爭性控制結構中,企業控股股東的控制地位被鎖定,董事會和經理層的監督作用將被削弱。

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常見的股權結構類型主要有三種,分散型、集中型、制衡型。那不同類型的股權結構有哪些優劣?

1、分散型股權結構

公司沒有大股東,所有權與經營權基本完全分離、單個股東所持股份的比例在10%以下

優點

①可以降低股東持有股份的流動性風險,帶來流動性收益;

②有利于經營者創造性的發揮;

③在股權高度分散的情況下,股東持股數相近,權力分配較為平均,在股東之間存在一種制衡機制,有利于產生權力制衡與民主決策。

缺點:

①由于股東“搭便車”的行為和監督成本的存在,經營者往往利用自身的信息優勢,采取機會主義行為,侵害廣大股東的利益;

②公司股東無法在集體行動上達成一致,可能會降低公司的反應速度,使公司錯失機會,降低工作效率;

③容易招來不明來歷的股東

2、集中型股權結構

公司絕對控股股東一般擁有公司股份的50%以上,對公司擁有絕對控制權。

優點:

①形成“控制權共享收益”,控股股東的控股行為可以給公司整體(包括大小股東在內的所有股東)帶來收益;

②解決了“搭便車”的問題,大股東有動機、也有能力去監督公司的管理層,使股東與管理者的代理摩擦減小;

③足夠的投票權往往可以保證控股股東本身或其代表直接參與公司經營,由此促進企業經營,提高企業的效率水平并增加全體股東的財富;

④一定程度的股權集中可以降低股東與管理者之間代理成本。

缺點:

形成“控制權私人收益”,控股股東利用其控股地位從公司轉移資產和利潤,從而損害了中小股東和公司的利益。

當大股東的控制權缺乏公司其他利益相關者的監督和制約時,大股東就會采取“隧道行為”為自己謀取控制權私利,損害眾多小股東的利益。

3、制衡型股權結構

公司擁有較大的相對控股股東,同時還擁有其他大股東,所持股份比例在10%與50%之間。

優點:

①由于股權相對集中,大股東有加強監督減少經理的私人收益的激勵;

②由于大股東各自的利益最大化約束以及利益分配不均衡,常常會使得一些可能損害中小股東利益的決策不能達成一致,大股東之間無形中構造了一種利益均衡機制,有效降低了對小股東利益的侵害,即討價還價效應;

③共享控制權意味著更少的少數股權需要出售以滿足融資需求。這樣,控制集團可以在更大程度上將企業價值內部化,這將會降低他們為了增加私人收益而以損失效率作為代價的從事商業決策的動機;

缺點:

①這種討價還價也可能引起大股東關注控制權爭奪,導致公司的業務癱瘓,使小股東利益受損;

②大股東對投資項目的前景、回報率、各自所承擔的成本與享受的收益的看法可能不一致,并且由于存在多個大股東,通過談判形成一致意見的難度增加,從而使得一些具有正的凈現值的投資項目被放棄,最終造成投資不足;

③對管理層的監督活動是一個“公共品”,大股東之間存在搭便車的動機,最終造成監督不力,而一股獨大在解決此類問題時可能更有效。

以上三種股權結構各有優缺點,因此企業在進行股權結構設計的時候需要根據自己公司的情況進行設計。

投資=投人=投股權架構。好的股權設計是一家公司長久發展的前提,而股權設計需要專業人員的輔導,股權是企業激勵人才、鏈接資源、撬動資本并與企業組織形成合力的重要保障。

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